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债券型基金周报:悲观经济预期难改债券牛市延续

  收跌为主,上周同业存单发行利率涨跌不一;利率债方面,一级市场发行规模回升,到期量下降,净融资量上升幅度较大,二级市场国债,国开债到期收益率普遍下行,长端下行幅度大于短端;信用债一级市场发行规模回升,净融资额上升,城投债、中短票收益率普遍下行,等级期限利差缩涨不一。

  上周债券型总体收益率为0.26%,债券型基金普涨,其中表现最好的是指数债券型基金,一周收益率达到0.39%,表现最差的是封闭式标准债券型基金,一周收益率为0.10%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通债券型基金和普通债券型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。

  基本面短期难以改善,债牛延续。上期中美之间的贸易争端达成阶段性和解,但华为事件又起波澜,给中美之间的贸易摩擦带来更多不确定性,增强了悲观情绪;进出口数据在经历“抢跑”之后大幅回落,贸易摩擦消极因素显现;国内方面,消费端后续无力,车市遇冷,对经济拉动作用有限。资金面继续宽松。面对经济下行压力,央行维持较为宽松的货币政策,但目前信用传导效果有限,大量资金冗余在银行间,提振了债市需求;美联储加息强度预期减弱,减轻了中国债市上涨压力。政策面,监管方面主要完善资管新规和监管体系,以及金融促进经济增长,对债市负向影响不大。综合来看,本轮债券“牛市”结束拐点仍未来到,多数机构判断牛市下半场来临,但支撑债市走牛的根本还是经济基本面下滑,包括中美之间贸易摩擦的不确定,国内消费拉动经济乏力,短时无法扭转;避险情绪也是影响债市的重要因素,A股市场下行,商品期货表现不佳,债券仍是较为理想的配置资产。

  在债基选择上,债市向下,投资者可以选择久期较长的利率债基以及性价比较高的信用债基,风险承受能力较好的投资者可关注受权益市场反弹影响的二级债基。

  上周央行,未进行逆回购操作,无逆回购到期;1880亿中期借贷便利到期,央行开展1875亿续作;上期1000亿国库现金定存到期,开展一个月1000亿现金定存续作,招标利率为4.02%。

  上周同业存单发行利率涨跌不一。上周五,1月期发行利率较前一周上行16BP至3.29%,3月期发行利率与上期持平维持在3.43%,6月期发行利率下行7BP至3.56%。

  短期债券利率下降,上周五1年期国债到期收益率较前一周下跌2.26BP至2.46%。

  一级市场利率债净供给回升,发行量大幅度提升。上周新发行利率债1429.50亿,到期量为342.88亿,利率债净供给1086.62亿,发行量大幅度回升、到期量下降,净融资量提升幅度较大。从发行结构上来看,上周发行国债1262.80亿、政策性银行债166.70亿,没有地方政府债发行,国债发行规模大幅提升,地方债发行规模继续萎缩至0,政金债发行量下降。国债中标利率为为2.37%-3.29%,中标倍数为1.86-2.07,非国债中标利率在2.60%-4.37%之间,中标倍数在1.84-5.61之间。从中标利率和中标倍数来看,市场对政金债需求尚可,对国债需求一般。

  二级市场,债市普涨,长端下行幅度大于短端。10年期国债下行6.97个BP至3.29%,10年期国开债收益率下行11.55个BP至3.72%。1年与10年国债期限利差缩减0.78个BP至87.21BP,1年与10年国开债期限利差缩减5.14个BP至90.86BP。

  一级市场方面,信用债净供给上升。上周信用债新发小幅增长,到期量较上期下降,净融资量为1058.93亿元,较上期增长。上周信用债新债发行共1912.71亿元,新发信用债内部结构中,公司债、中票发行规模较上期有所提升,短融、企业债发行规模略有下降,总体结构变化不大。

  二级市场方面,信用债到期收益率普遍下行。城投债到期收益率各期限等级普遍下行,低等级城投债短端下行幅度较大,中高等级债长端下行幅度大于短端;中短票到期收益率普遍下行,期限上,中端3年期下行幅度较1年和5年期下行明显。

  信用利差方面,上周城投债AA3年利差扩大,AA5年利差缩减;中票信用利差低等级长期限利差缩减明显。

  上周共有30只债券型基金新成立,其中二级混合债券型基金(包括A、C)4只,长期纯债型基金15只,中短期纯债型基金11只;上周开始认购债券型基金25只,其中长期纯债型基金19只,中短期纯债型基金只,认购天数在1-88天之间;上周共有24只债券型基金新成立,其中同时具有A/C两类的有9只;二级混合债券型基金(包括A、C)4只,长期纯债型基金14只,中短期纯债型基金6只。

  上周债券型总体收益率为0.26%,债券型基金普涨,其中表现最好的是指数债券型基金,一周收益率达到0.39%,表现最差的是封闭式标准债券型基金,一周收益率为0.10%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通债券型基金和普通债券型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。

  上期重点关注基金大部分跑赢指数,其中二级债基受权益市场影响上涨,预期未来一段时间债券市场将震荡向下,牛市为结束,所以继续推荐配置稳健的利率债基和高收益债基,本期继续推荐选择择券能力强的利率债基和信用债基,重点推荐招商产业债券A(217022)、博时信用债纯债债券A(050027)以及定开理财类产品,此外权益市场的不确定性增大,风险承受能力较高的投资者可尝试配置二级混合债基。

  基本面短期难以改善,债牛延续。上期中美之间贸易争端达成阶段性和解,但华为事件又起波澜,给中美之间的贸易摩擦带来更多不确定性,增强了悲观情绪;进出口数据在经历“抢跑”之后大幅回落,贸易摩擦消极因素显现;国内方面,消费端后续无力,车市遇冷,对经济拉动作用有限。

  资金面继续宽松。面对经济下行压力,央行维持较为宽松的货币政策,但目前信用传导效果有限,大量资金冗余在银行间,提振了债市需求;美联储加息强度预期减弱,减轻了中国债市上涨压力。

  政策面,监管方面主要完善资管新规和监管体系,以及金融促进经济增长,对债市负向影响不大。

  综合来看,本轮债券“牛市”结束拐点仍未来到,多数机构判断牛市下半场来临,但支撑债市走牛的根本还是经济基本面下滑,包括中美之间贸易摩擦的不确定,国内消费拉动经济乏力,短时无法扭转;避险情绪也是影响债市的重要因素,A股市场下行,商品期货表现不佳,债券仍是较为理想的配置资产。

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