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百瑞赢微信群债券基金是银行理财的替代吗

  销售机构要克制销售冲动,不宜通过“银行理财替代”这种误导性的类比来吸引小白投资者

  债券基金频频爆出大雷,百瑞赢微信群主要原因是信用债投资的游戏规则已经发生了改变。债券不再刚兑,违约反而成了常态,而且违约企业的数量越来越多、信用资质越来越高。

  经济学硕士,腾讯金融科技副总裁。曾任浦发银行上海分行风险管理部总经理、营业部总经理、总行授信审批部(上海审批中心)副总经理、陆金所控股首席风险执行官、中国平安集团副首席风险执行官。近年来致力于金融科技理论研究与实践探索,著书有《一面成熟,一面天真—— 金融与互联网的融合之道》及《资管新时代——投资者适当性理论与实践》。

  【财新网】(专栏作家 杨峻)近来,债券市场信用风险频发,也影响了投资于债券的基金产品。由于持仓债券违约,产品净值大幅回撤的案例并不鲜见。除了一些主要投资于信用债的专户产品净值遭遇大幅回撤,一些规模较大的公募债券基金也发生了类似风险。

  这些债券基金的管理人都是券商资管、保险资管和基金公司的头部公司,拥有雄厚的投研能力,违约债券的发行人都是信用评级AAA的大型国企,但是产品最终还是踩了大雷。

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  自2014年中国债券“违约元年”至今,已经历了两次违约潮:第一次违约潮是2015-2016年,经济增速下滑,过剩产能违约。期间违约企业以煤炭、钢铁和水泥等过剩行业为主,首次违约企业合计47家,违约债券金额523亿元;第二次违约潮2018年至今,去杠杆环境下非标融资收缩叠加疫情冲击,民企、国企无差别违约。期间违约企业以永泰能源华晨汽车永煤集团为代表,首次违约企业合计112家,违约债券金额3431亿元。

  更令人不寒而栗的是地方政府对债券违约态度的转变。过往发债企业陷入困境时,地方政府会竭力周旋,而从近期永煤集团、华晨汽车违约事件看,地方政府甚至被诟病有协同企业逃废债的嫌疑。

  不要怪政府和企业不讲武德。欠钱太多无力偿还,耍无赖也许是更好的选择。据测算,今年债券到期、本金提前兑付、回售这3类债券兑付合计金额将达到9.27万亿,延续到期债务逐年攀升态势。天量债务到期,叠加可能边际收紧的货币供应政策和疫情的影响,债券违约潮远没有到结束的时候。还款能力和还款意愿都不佳,信用债违约自然难以避免。

  此外,债券基金收益也会受市场利率波动的影响。哪怕不踩雷,基金净值也可能有较大回撤。2020年5-8月受利率上行影响,债券基金出现平均2%的回撤就是最好的例证。

  对于习惯在约定投资的期限收取固定收益的大众投资者而言,债券基金是陌生且复杂的。目前国内债券市场机制并不完善,债券信用评级失真,信息不透明,大众投资者根本没有能力和渠道辨别债券风险和债基风险。而且债券基金的信用风险管控手段天然偏弱,一旦踩雷违约债券,无法采取有效的缓释手段和处置措施,只能眼睁睁看着产品净值暴跌。

  债券基金上述种种,与大众投资者所熟悉的银行刚兑、且收益不波动的银行理财产品,根本就是两码事。事实上,银行理财本来就是个怪胎,实质上是银行在表外运作的资金池,把理财当存款卖。所以资管新规后监管要求银行成立理财子公司,让理财回归本源。

  近年,债券基金一再被基金公司和销售机构标榜安全稳健,向投资者大力推销。部分投资者被多次“谆谆教导”后,认为债券型基金就是银行理财的替代品甚至是银行理财的收益升级版。

  那些被银行理财“宠”了十多年的大众投资者,对债券和债券基金的风险常常认识不足,懵懵懂懂地买入自然备受煎熬。往往追高买入后割肉离场,又或错买踩雷债基而承受损失。

  长期以来,债券基金理所当然地被归类为“中低风险”的固定收益类产品。政策文件定义的“固定收益”(这样的称谓本来就有歧义)和管理人及销售机构宣传的“中低风险”,恐怕跟大众投资者以往的理解大相径庭。

  事实上,债券基金一直以来都是以专业的机构投资者为主,2017年以来机构投资者占比更达到90%。债券基金近20年的发展历程已经表明,它的风险收益特征与专业的机构投资者更加适配。因传统刚兑产品压降而被迫寻找新出路的大众投资者,要参与债券基金投资,恐怕还须做些功课。

  在资管新规下,百瑞赢微信群产品净值化的浪潮汹涌而至。目前不是基金向银行理财对标,而是银行理财向基金对标。还记得2020年6月份,媒体铺天盖地地报道银行理财大面积负收益的文章吗?今后再也不会有以往银行刚兑的理财产品了。

  对于债券基金,如何做到“卖者尽责、买者自负”,是资管新时代交给产品管理人、销售机构以及投资者必须去共同面对的课题。

  对管理人而言,除了继续管好产品的市场风险外,还需重新审视当前严峻的信用风险态势以及自身的风险管理能力。

  对销售机构而言,把合适的产品卖给合适的人永远是第一位。要克制销售冲动,不宜通过“银行理财替代”这种误导性的类比来吸引小白投资者。选择管理人信评实力强、产品规模大、单一资产占比低的债券基金或基金组合,为投资者提供相对稳健的产品。

  另外,管理人和销售机构对于产品的风险评级必须严谨科学,不能过于粗放随意。销售机构在收费模式上,应尽快转型为买方付费模式,更关注管理人投资业绩和为用户提供价值,真正站在普通投资者的立场上遴选产品。而非目前卖方付费模式下更关注短期销售规模,而容易损害用户长期利益。

  对投资者而言,则应认识到过往的银行理财产品和债券基金并不是一回事。多学习债券基金方面的知识,做好产品净值波动,甚至踩雷后净值大跌的心理准备,养成长期投资的习惯。