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万家基金:2019年二季度大类资产配置建议


  1权益市场
 
  经历了年初以来的大涨,A股估值回归合理区间。横向比:与美国标普500、纳斯达克、日经225、德国DAX、恒生指数的估值相比,沪深300指数的估值仅略高于恒生指数的估值。纵向比:沪深300的最新市盈率为13,仍略低于过去十年的历史平均水平。对于中长期投资者而言,A股仍具配置价值。
 
  此轮估值修复较为迅猛,股指多次跳空高开,成交量屡破万亿,市场情绪亢奋,短期牛市氛围有望持续。后续则需要警惕经济疲软,政策宽松不及预期,中美摩擦等不确定性负面因素。
 
  投资建议----从趋势投资转向精选个股
 
  我们认为股市二季度仍有机会,但后续股价的上涨将回归盈利的基本面。投资者应重点关注估值与盈利匹配的公司,回避概念类炒作。推荐代表新技术生产力和消费升级的领域。
 
  2固定收益
 
  利率债:不论横向还是纵向比较,利率水平都处于历史低位,虽然在经济承压的背景下,利率大幅上行的可能性较低,但考虑到中美利差已经较为靠近,利率曲线的下行空间也较为有限。
 
  信用债:虽然利率债整体机会有限,但中低等级信用利差还在历史较高水平,可以挑选质优的信用债,继续享受高票息及票息收敛的收益。
 
  转债:随着股市的上涨,转债今年以来已经有了较好的表现。目前债底保护已经较弱,后续与股市的关联性会更强。
 
  投资建议----票息为王 优选中低等级信用债。
 
  3海外市场
 
  近期美联储议息会议转向鸽派,美国国债收益率随即倒挂,美国经济未来可能趋于下行,预计海外股票市场波动增大。后续海外利率下行空间有望再次打开,建议关注美债及黄金的相对收益。