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超强大阅兵临近!申万宏源详解军工配置价值性价比高的主题基金今年涨幅近50%(附基)

  随着国庆70周年阅兵的临近,军工板块已经连续第二个交易日领涨。船舶工业、航母概念、兵工集团、卫星导航等全线走强。这波行情兴起的主要原因是什么?基金经理分析认为,军工股基本面表现较好,同时估值水平较低,以及有国庆阅兵等短期因素催化是主因。

  数据显示,过去2009 年和 2015 年两个阅兵年,中证军工指数受阅兵影响相对上证指数全年涨幅分别为 28.5%、29.7%,达到局部高位。

  富国基金认为,本轮军工行情兴起的核心原因是今明两年军工业绩有望迎来高增长。尤其2019年是“十三五”规划的后两年起点,军方的采购惯例或将延续,有望迎来新一轮采购周期。从一季度预收款分布看,多数公司保持增长,预收账款同比增长30%以上的企业数量占比达到27.4%,多为军品核心总装及配套单位。同时,军工改革持续推进,资产重组再度提速,在军工行情中扮演重要催化剂角色,目前军工资产证券化率在央企中整体处于较低水平。

  德邦基金认为,8月以来国防军工指数涨幅较多,主要是因为国庆阅兵临近导致的一波主题行情,同时国产航母即将服役的猜测以及南北船合并确认,也带动了军工板块。

  申万菱信基金分析,根据券商研究统计A股165家军工板块上市公司中共有91家发布中报,净利润同比增长20.58%,军民品订单饱满、经营效率提升是业绩快速增长的主要原因,板块中报业绩是三季度军工板块或将获得阶段性机会的基础。 除了有基本面支撑,低估值和短期的催化因素也是军工板块反弹的重要原因。

  观察国防军工行业表现及其主题基金现状,据银河证券军工行业分析师李良研报分享,2019Q2以来,市场出现明显回调,中证军工指数最大回撤约21%,估值风险释放较为充分。随着外围局势逐渐明朗,市场风险偏好有望得到修复,叠加科创板对科技股的估值提升效应,短期板块有望走强。

  多只军工行业指数基金今年以来表现较好,国泰国证航天军工、广发中证军工ETF、华宝中证军工ETF、鹏华中证空天一体军工等今年以来收益率超过30%;主动管理的权益类基金富国军工主题、博时军工主题等今年以来收益也超过30%。

  同时,一些基金公司乘着行业估值底部,积极布局军工板块。富国基金近期推出的富国中证军工龙头ETF首募规模达到72.02亿元,成为规模最大的军工投资类ETF。另据上海证券研报分析,国防军工主题基金由于仓位、集中度、投资方向等方面的不同,产品的风险收益特征相差较大,从近两年的数据来看:在同等波动率水平下,富国国家安全主题、华夏军工安全、长盛航天海工装备、易方达国防军工性价比较高。

  引用上海证券此前国防军工主题基金研报数据,从近五年表现来看,国防军工行业年化收益率为 4.59%,但行业波动较大,近五年年化波动率为37.18%,远高于上证综指的 23.44%。截至2019年一季末,31只相关军工主题基金规模约317 亿,其中被动指数产品 14 只,规模 220 亿;主动管理产品 17 只,规模约97 亿。

  基于现任基金经理任职期,我们从各个子板块选股的超额收益能力来看,易方达基金陈皓、华夏基金王晓李 、中邮基金刘田选股能力突出。从平均持仓时间的角度来看,易方达基金陈皓、长盛基金乔培涛、国投瑞银李轩的换手率相对较低,华安基金苏圻涵、中邮基金刘田的换手率非常高。

  展望后市投资机会,申万宏源军工团队认为,军工半年报业绩超预期,军工龙头配置正当时。具体来看:

  1、军工行业中报整体业绩稳定增长,航空等重点领域业绩超预期,支撑军工中长期投资价值。军工行业67家上市公司总体中报增长稳定。其中,航空板块业绩受均衡生产及订单增加双重牵引,归母净利润同比增长37.19%,扣非归母净利润同比增长43.61%,表现超市场预期。

  2、“三大周期”叠加,军工成长逻辑持续确认。1)军工行业需求持续扩大,“强军+采购+型号”三大周期叠加持续驱动行业成长;2)国防预算继续保持增长趋势,为装备采购提供资金保障;3)军工行业中报业绩确认改善,开始从资产负债表端向利润表端兑现,成长逻辑持续确认。

  3、军工改革不断深化,资产整合机会凸显。1)国内军工集团资产证券化率仍较低,未来资产整合是大势所趋;2)近期资产整合事件频出,进度已有加快趋势:中船工业集团整合新方案出台及国睿科技方案获批,或将带动军工厂类资产整合加速。

  4、国庆行情预期叠加外部环境趋紧,军工逆周期+自主可控属性获资金偏爱,或走出独立行情。国新办新闻发布会官宣国庆70周年阅兵,总体规模盛大+新型装备或将首次亮相。江苏百瑞赢且当前外部环境趋于复杂,紧张情绪增强,我们分析预计,军工热点事件频出,军工板块有望持续保持较高关注度。

  5、军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位,行业整体配置性价比较高。19H1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.40%,较2019Q1的0.57%明显下降。且军工白马股估值同样处于阶段性底部,部分超跌个股有望估值回归,迎来反弹行情。

  富国中证军工龙头ETF基金经理王乐乐表示,从长期看,过去一年来随着军改的结束,军工行业基本面迎来逐步复苏和好转。军工行业无论是价格改革,还是资产证券化率都在逐步加速。同时,目前整个军工行业估值处于合理水平,从纵向来看仍处于历史底部水平。此外,军工行业由于自身的一些特殊性,中美贸易摩擦对军工企业经营影响较小,反而一些军转民的产品还会因此迎来新机遇。

  德邦基金表示,“我们会选择有基本面支撑、同时又有较大想象空间的公司,这种虚实结合既保证了股价下行空间有限,又提供了较大上涨空间。当前在国庆阅兵行情背景下,我们比较看好主机厂以及军工电子信息化这两个细分板块的机会。在投资过程中,也会充分利用军工板块弹性较大的特性,在市场行情趋向高涨的时候参与,比如当前国庆阅兵行情或每年春季躁动时期,有望获得较好的回报。”

  从中长期看,在国防预算占GDP比例比较恒定的条件下,只有国家经济发展,军工板块的业绩才能不断创出新高。“从这个角度出发,我们对军工板块很乐观,也坚信板块内会出现很好投资机会。”