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2019年基金从业《基础知识》考试知识点:信用风险

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  债券的信用风险(creditrisk)又叫违约风险(defaultrisk),是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息,给债券投资者带来损失的可能性。发行人财务状况越差,债券违约风险越大,意味着不会按计划支付利息和本金的可能性越大。例如,2014年3月4日,A股上市公司“*sT超日”(股票代码:002506)公告称“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付,仅能够按期支付共计400万元人民币,付息比例仅为4.5%,并正式宣告违约,成为国内首例违约债券。这表明我国债务“零违约”被正式打破,我国债券市场的性刚性兑付的正式结束,投资者在关注收益率的同时还要关注债券的信用风险。

  但即使债券发行人未真正地违约,债券持有人仍可能因为信用风险而遭受损失。市场可以根据宏观经济和发行人的状况来判断某一债券是否有违约可能。例如,当宏观经济或企业经营恶化时,市场普遍判断该发行人的债券违约的可能加大,债券价格下跌。因此债券投资者也可能面临由于信用风险上升而带来的债券价值的损失。为评估违约风险,许多投资者会参考独立信用评级机构发布的信用评级,债券评级是反映债券违约风险的重要指标。国际上知名的独立信用评级机构有三家:穆迪投资者服务公司(MoodysInvestorService)、标准·普尔评级服务公司(Standard&Poors)、惠誉国际信用评级有限公司(FitchInvestorService)。信用评级机构一般按照从低信用风险到高信用风险进行债券评级,最高的信用等级(如标准·普尔和惠誉的AAA级,穆迪的Aaa级)表明债券几乎没有违约风险,如国债;而最低的信用等级(如标准。普尔和惠誉的D级,穆迪的C级)表明债券违约的可能性很大,或债务人已经产生违约。

  在最高级和最低级之间,尽管这些公司的债券评级分类有所不同,但是基本上都将债券分成两类:投资级和投机级。标准·普尔和惠誉的BBB-级,以及穆迪的Baa3级以上等级的债券是投资级债券。投资级债券的称谓源于监管机构规定保险公司和共同基金等投资者持有一定量的高信用等级的债券。投机级债券又被称为高收益债券(high-yieldbond)或垃圾债券(junkbond),该类债券的信用风险较高。垃圾债券市场中大约25%的债券曾经是投资级,但后来被降到BB级或以下。由发行时的投资级转变为投机级的债券被形象地称为“失落的天使”(fallenangels)。这一市场中另25%的债券是那些原本信用级别就不高的公司发行的债券。此外的50%债券则是由重大重组如杠杆收购组合的公司发行的债券。表8-1是三大国际信用评级机构的债券信用等级分类。

  

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